2020年4月20日，国家发改委明确“新基建”范围，指出“新基建”主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大领域。“新基建”在短期内是扩大需求、稳增长、稳投资、稳就业的重要力量，长期内能够有效释放中国经济增长潜力，将成为我国经济增长新引擎。《2020年国务院政府工作报告》中指出，要扩大有效投资，拟部署3.75万亿元地方政府专项债券，重点支持“两新一重”建设，其中“一新”即加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设数据中心，增加充电桩、换电站等设施，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。

“困”：“新基建”融资困局

目前，“新基建”处于初步阶段，其建设对象、投资主体、商业模式、产业成熟度等方面尚不明确，使得政府、企业、银行等机构进入“新基建”领域仍处于观望状态。赛智时代梳理了“新基建”目前面临的四种融资困局。

困局一：建设对象兼具硬件和软件，投融资模式更复杂。传统基础设施建设对象主要是铁路、公路、机场等硬件设施，而“新基建”对象既包括如5G基站、数据中心设施、充电桩等硬件设施，又包括如网络平台、操作系统等软件设施。“新基建”所依托的信息技术如5G、人工智能、区块链等更新速度快，不断衍生出更多新的内容和形式，具有较大的不确定性，在发展的不同阶段需要持续投入增量资金以支持发展。目前，基础设施建设资金来源主要依靠政府财政和银行贷款等，其投资周期、投资方式和投资金额等不能完全适应“新基建”项目的融资需求。“新基建”投资规模大、投资回报周期长等特点，决定了需要通过不同投资主体、投资工具、投资周期等投融资方式来支撑项目建设和落地。因此，“新基建”的投融资模式更复杂。

困局二：政府、国有企业、银行等投资主体面临严格的政策限制，需要更多民营企业参与。传统基建项目中，政府通过发行专项债券和增加赤字率为基建项目提供专项资金支持。但近年来，国家对政府隐性债务和非标融资的监管力度不断加大，致使地方政府对基础设施建设投资受限。国有企业也普遍面临严格的融资政策限制，融资成本较高、资金可获得性较低。区别于传统基建，“新基建”主要是以高技术背书，多数项目是轻资产、缺乏抵押品，而目前银行贷款主要依靠抵押品提供保证，较难适应“新基建”项目所需的灵活融资模式。因此，在现有以政府、国有企业、银行等主导的投融资形式不能充分满足“新基建”的融资需求的情况下，需要更多社会资本的参与。社会资本作为活跃的市场主体，在“新基建”项目建设中具备一定的资金和竞争优势，可以大力引入社会资本参与“新基建”项目建设。

困局三：“新基建”尚处于发展初期，一定程度上阻却了社会资本的进入。目前，“新基建”项目仍处于发展初期，技术有待成熟，应用场景尚需明确，商业模式仍需完善，因此一些社会资本对“新基建”项目持以观望态度。其次，由于政策、条件的严格限制，社会资本难以持续、深入地参与“新基建”项目中。

困局四：“新基建”具体融资模式尚处于探索阶段。“新基建”以信息技术为核心，产业模式有较大发展空间，垂直行业的具体需求及应用场景有待挖掘细化。而且不同地区的经济水平不同，针对“新基建”特点的融资需求、融资模式、融资工具仍处于探索阶段。

“解”：“新基建”融资对策

在破解“新基建”融资困局，政府、金融机构、企业发挥着不同的作用。根据“新基建”目前存在的融资困局，赛智时代提出以下四点建议。

对策一：根据“新基建”的特点构建与其相适应的新型投融资模式。具体地，由于“新基建”包含信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大类，具有不同的特点，投融资模式也有相应的差异。

（1）以基站设施、光缆、数据中心为代表的“新基建”基础设施，具有不动产或固定资产的特性，前期投入大、资金回收慢，采用资产证券化等投融资模式能够有效推进此类新型基础设施建设。具体地，在此类项目建设初期，以自有资金、银行贷款或私募股权基金(PE)的方式进行投融资，政府给予一定的税收优惠和财政、土地补贴。项目建设中期可以通过风险投资（VC）进行股权投资或以项目建设的不动产向银行申请抵押贷款。项目建设后期，可以通过商业房地产抵押贷款。

（2）深度应用大数据、人工智能、区块链等技术的融合基础设施，具有低商业价值和强外部性的特性，此类“新基建”项目中，政府起牵头作用，市场发挥资源配置的决定性作用。可以运用政府产业投资基金、政府引导基金等方式，采用政府和社会资本合作（PPP）融资模式，引进社会资本提高效率。

（3）对于支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的创新基础设施，则需要政府大力扶持，通过设立政府引导基金支持企业创新创业，并给予一定的财政补贴。对于周期长的项目还可采取“新基建”投资信托计划或者投资基金的方式解决“新基建”基金期限和项目建设运营期限不匹配的问题。



对策二：进一步放开“新基建”投资领域的市场准入，为社会资本参与投资拓展渠道、消除限制。放开“新基建”投资领域的市场准入，为企业和社会资本拓宽投资渠道、放开投资限制。实施市场准入负面清单，给予各类市场主体公平参与的机会。科学合理地确定“新基建”项目的投资资格，不设置超过“新基建”项目实际需要的注册资本金、资产规模、银行存款证明或融资意向函等条件，不设置与“新基建”项目投融资、建设、运营无关的准入条件。

政府在“新基建”项目中起引导作用，通过制定行业规则、设施标准、产业规划等方式，推进“新基建”项目有序建设。还可以通过税收优惠、财政补贴等方式给予支持。例如对研发支出加计扣除，降低高新技术企业税率。通过低息融资、专项贷款、科创板、IPO、债权融资等给予金融支持。

对策三：探索“新基建”应用场景，规划可持续的商业模式，形成投资闭环。

（1）龙头企业引领示范、中小企业创新应用，形成多方共赢的商业闭环。“新基建”项目对初期的资本投入、产业经验和数据积累等有很高的要求，早期进入壁垒较高。龙头企业要发挥带动作用，依托用其技术能力、资金实力、行业经验率先探索，建立信心和标杆示范，利用平台赋能产业，形成投资建设、回报路径、价值评估的闭环，通过提供专业化产品或服务，实现收入和盈利，如工业互联网平台、大数据中心等。中小型企业要利用技术手段进一步提升效率、降低成本和提升用户体验，在垂直赛道上致力于打造更适合消费者的产品体验，如建设在线教育平台、智慧医疗健康云平台等，通过专业价值提升，形成数字化投入到社会总体价值提升的闭环。

（2）培育应用场景，创新商业模式，形成投资收益闭环。在5G网络、人工智能、云计算、工业互联网等技术领域，可依托其清晰的盈利模式、较高的技术稳定性和技术成熟度以及逐渐成熟商业化应用模式，加强与应用场景协同发展，培育优化产业生态，基于场景应用构建产业链分享收入和盈利。创新商业模式，支持企业跨界融合发展，允许企业在符合法律法规条件下，多元化投资、多元化建设、多元化运营，通过政府购买服务、国有公司投资建设、第三方公司租用经营等方式，探索更多增值服务，寻找新的商业模式，形成投资闭环。

对策四：推进“新基建”项目投资建设，设立模范试点，推广运用成熟模式。

（1）立足本地优势，优化产业价值链。各地区应当立足本地区、各行业等特殊优势，推动和参与行业价值链、产业价值链，共建市场创新链，构建区域优势或企业优势。以国家战略为指引，以本地优势产业、骨干企业、有核心技术的产品或市场为重点，可谋划并推进重大工程和重点项目建设，树立行业品牌或竞争力，推广运用成熟模式。

（2）突出应用导向，“新基建”与配套产业同频共振。作为新型基础设施，其更大的功效在于带动配套产业发展，建议增强前瞻性，注重上下游配套产业链建设，推进成果转化应用，警惕产业配套不完善造成“新基建”和产业的脱节风险。可推进传统产业实现数字化、网络化、智能化转型，同时用产业经济反哺“新基建”，实现“新基建”与产业经济的良性互动，发挥“新基建”的“乘数效应”和“裂变”功能。

（3）完善政策环境，强化规划引导项目建设。各地区应当强化新型基础设施建设的规划指导，完善政策环境，创新相关体制机制，支持构建多元化的示范和应用场景。可编制“新基建”各领域专项规划，加强产业与企业对接，做好综合平衡和衔接协调，提高资源要素配置效率。按照“资金跟着项目走”的原则，推进“新基建”项目建设，指导地方政府做好项目储备和前期准备工作，通过构建多元化的融资方式，尽快形成有效的投资。

赛智时代认为，“新基建”与新产业、新业态、新商业模式、新产品紧密联系，更加依赖市场规律和产业发展规律，破解“新基建”融资困局，应当结合“新基建”特点，创新“新基建”投融资模式，发挥政府、金融机构和企业作用，从而激发各类市场主体对“新基建”项目的投资活力，推进新型基础设施建设。

注：本文摘自赛智时代新基建课题组冯诗楠、周君、冯姣姣完成的研究报告，详细内容请点击饮鹿网产业报告栏目阅读。

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